□华泰联合 王群航

　有些基金公司一直在苦闷应该发行什么样的新基金，有公司追求发行“好发的”，有公司追求发行“好做的”。而我个人认为，应该发行那些能够“延续自身强势特点”的基金。例如，有的公司连续发行指数增强产品，有的公司重点发行QDII，而银华基金管理公司则是在主攻分级基金。该公司目前正在发行的银华消费主题分级就是一只“延续自身强势特点”的基金，该公司力图通过这种新产品来进一步巩固自己做分级基金的“一哥”地位。

　新品瞄准大消费

　该基金将主要投资于大消费行业中具有持续增长潜力的优质上市公司，以分享中国经济增长与结构转型所带来的投资机会，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的中长期稳定增值。该基金为股票型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于大消费行业上市公司股票的资产不低于股票资产的80%。根据消费行业的属性，该基金将可直接面对下游终端消费者的行业定义为消费品行业，并将其细分为三类：必需消费品、可选消费品和其他消费品。

　独特投资策略

　该基金对于大消费行业股票的投资策略与以往的股票型基金有所不同，主要表现在：（1）该基金将先通过研究平台由研究员精选出一篮子大消费行业股票；（2）公司的量化投资部门将对该股票库的全部股票实施等权重化配置来构建股票投资组合；（3）对于选入股票库的股票将采取买入并持有的策略，原则上如无特殊事件将每季度调整一次股票库，以降低换手率，分享复利回报。该基金在投资策略方面拥有显著特点：（1）淡化基金经理的主观管理作用；（2）偏重量化，在一定程度上突出被动式投资的色彩；（3）等权重化配置有助于最大程度分享小企业成长为大企业带来的投资机遇；（4）通过交易规则约束，能够降低频繁交易带来的成本。

　不同比例份额分级

　该基金的基金份额包括银华消费主题分级基金之基础份额（即“银华消费份额”）、银华消费主题分级基金之稳健收益类份额（即“银华瑞吉份额”）与银华消费主题分级基金之积极收益类份额（即“银华瑞祥份额”）。其中，银华瑞吉份额、银华瑞祥份额的基金份额配比始终保持1:4的比例不变。银华瑞吉份额约定的年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率+4%”。该基金在场内、场外同时发行；后两类份额均可上市交易；有配对转换机制。

　二级市场有机会

　由于是分级基金、可上市交易，该基金的二级市场交易有一定的可期待之处，相关计算以截止到9月9日的数据为准。相关的分析如下：（1）与该基金类似的、杠杆股基的平均溢价率为2.8%；（2）该公司旗下两只杠杆指基的平均溢价率为22.37%；（3）与上述杠杆股基、杠杆指基相对应之基金稳健收益率份额的平均折价率分别为7.62%和17.62%；（4）市场上杠杆指基的评价溢价率为16.05%；（5）瑞祥的溢价交易是大概率事件；（6）瑞吉的约定收益率目前是最高的，即7.5%；（7）瑞吉的折价将是该基金的一个潜在风险点。由此来看，瑞吉虽然有很高的约定收益率，但由于可上市，其产品设计中的“稳健收益类”特色恰恰由于可交易而变成了“高风险”，这就是该基金两类可上市份额的风险收益特征翻转变化之典型表现。不过，个人认为，瑞吉的风险在一定程度上可控，即该基金有每个会计年度做一次基金份额折算的制度安排，“每5份银华消费份额将按1份银华瑞吉份额获得约定应得收益的新增折算份额”。