□长江期货 黄尚海

　由于美国债务危机影响及经济数据不佳，市场对美联储推出QE3的呼声越来越大，而诸多大研究机构也纷纷发表对美联储推出QE3可能性的预期。美联储8月9日宣布继续将联邦基金利率维持在零至0.25%的历史最低水平，并表示将至少维持到2013年中期，但没有明确表示启动新一轮量化宽松政策。那么QE3到底会不会推出？如果推出QE3，其对商品市场会有多大影响？

　针对第一个问题，我们认为QE3推出的概率不大。

　量化宽松是指由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，具体包括中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流动性。美联储向市场注入资金的目的是为市场维持足够流动性，以降低利率、刺激企业投资，推动经济增长。但是从QE2推出的效果来看，美联储算盘落空了。美国最新的经济数据均十分糟糕，PMI持续下降，失业率维持在9%以上，最新的初请失业金人数也没有减少。现在出现的问题不是企业没有足够低成本的投资资金（实际上目前美国相当多的企业有充足的现金储备），而是因为企业对未来经济前景持悲观态度，所以纷纷缩减投资，甚至是大量裁员。在这样的情况下，即使注入再多的流动性，也只能是陷入另外一种“流动性陷阱”。所以，从这方面看，美国量化宽松不是一剂有针对性的“良药”。

　量化宽松甚至还是“毒药”。大量流动性的注入，推动CPI上涨，已经损害了美国经济的增长。今年以来，美国CPI环比增幅基本上围绕0.4%波动，最新的7月份数据是0.5%，超出市场预期。原油价格上涨更是严重影响美国经济的增长。首先表现出的影响是美国消费的下降，8月份美国密歇根大学消费者信心指数初值由7月份的63.7下降至54.9，而今年的高点则是在2月份的75.1。

　结合以上两方面原因，美联储推出QE3的可能性很小。此外，由于QE2的推出使得美联储在美国国内以及其他国家遭到很多的批评，也会在一定程度上限制他们的选择。

　对第二个问题，如果推出QE3，不同大宗商品受到的影响会有所不同。

　流动性过剩推升通货膨胀预期，对黄金形成最大利好。但是对其他大宗商品来说，虽则有通货膨胀预期的利好，但是并不一定能够推高其价格。因为其他大宗商品的商品属性较黄金要强很多。商品属性建立在其使用价值的基础上。如果市场认为未来经济状况不好，大宗商品下游需求减少，那么大宗商品的使用价值下降，进而交换价值也就减少。目前全球经济情况比较萎靡，决定了大宗商品下游需求疲软，抑制其上涨幅度。

　此外，如果市场形成对QE3的预期，可能会在QE3兑现前，形成一轮大宗商品价格上涨的行情。回顾2010年11月份QE2推出前的市场走势，会有比较好的借鉴意义。在QE2推出前，市场预期导致大宗商品疯狂上涨，在11月份达到最高点，在QE2尘埃落定后，上涨势头终结，均大幅回落。目前市场对QE3的预期较QE2要谨慎，同时经济情况较2010年同期要糟糕很多，因此今年的QE3行情将小于去年。对品种而言，黄金是受益最大品种，而其他品种可能会先涨后跌。