□银泰证券

　周二大盘上试8月5日缺口前沿受阻。我们认为，市场需通过反复震荡、逐步推高的方式化解上方层层阻力。在国外局势逐渐明朗、国内货币政策工具顺序调整的背景下，此次“挖坑”行情已接近尾声。伴随市场震荡，个股的短线机会值得关注。

　国外市场趋于平缓

　美国主权信用等级调低一度令投资者对美国经济的担忧情绪升温，并重挫全球股市。不过上周四公布的前一周初请失业金人数下降至40万人之下，使投资者对QE3的忧虑有所下降，加上美联储宣布“零利率维持至2013年年中”，对重振市场信心是利好。美国经济陷入到二次探底甚至新一轮金融危机的可能性很小。

　欧洲市场逐渐企稳。目前欧债危机仍在积极处理中，市场忧虑趋于平缓。上周意大利批准了一项总额455亿欧元的赤字削减计划以控制债务，法德等国也将在近期会晤拿出实际有效举措来缓解市场担忧。在资本市场上，比利时、法国、意大利和西班牙等国均实施程度不一的“裸卖空”禁令，使市场恐慌心态得到安抚，股市大幅动荡的时刻正在过去。

　货币工具顺序调整

　7月人民币新增信贷数据远低于市场预期，也创下年内新低，显示金融对实体经济的支持已大幅下降；同时，本外币信贷环比增幅创下5年以来的新低，也低于1992年以来的历史平均环比增幅。M2增幅创下2007年以来的新低，远低于16%的控制线。这里有半年度考核、存款搬家等原因，但在M2增速低于GDP与CPI增速之和后，便出现了所谓的“货币缺口”现象，信贷紧缩是否过度已经引起管理层的重视与重新思考。

　从央行二季度货币政策执行报告可以看出，紧缩货币政策工具运用顺序出现调整，依次为利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率。

　具体来看，周二发行的人民币50亿元1年期央票参考收益率上升8.58个基点至3.5840%，打破了此前连续7周保持的3.4982%水平，加息的意味有所加浓。但由于目前的实际贷款加权利率已较基准利率上浮近11%，再度大幅上调的空间有限。实际上，加息对于企业获得资金的成本实际影响很小，而且很有可能是采取不对称加息，更多的是为了调节通胀预期。

　汇率方面，近期人民币升值有提速迹象，说明人民币升值开始成为央行控通胀的重点工具之一。7月数据显示，出口商品的竞争力依然较为强劲。汇率升值有助于抑制和缓解输入型通胀，但同时增加了对热钱流入管制的难度。

　从近期央行公开市场操作看，为缓解整体资金偏紧的局面，央行已连续四周进行了净投放，1天和7天利率稳定在3%左右水平，接近前期低点，银根局部放松的信号十分明确。

　对于提准而言，在准备金率调到历史最高水平之后，继续大幅上调已不现实。一旦国际经济风险进一步增大，国内经济增速下破9%，央行很有可能采取下调差别存款准备金的动作。

　市场犹豫上行

　技术上，自创出年内新低2437点以来，大盘筑底信号较为明显，政策底、市场底、估值底已在2500点以下产生共振效应。近期大盘初步呈现“V”字型反弹走势，在k线上形成一阳夹一阴的交错组合，且阳线实体远远强于阴十字星，或表明超跌之后的反弹动力远超出市场预期，在消化短期获利筹码、站稳2600整数关、回补掉缺口后逐渐推高股指。

　在市场犹豫上行之际，个股的短线机会值得关注。首先，在居民收入不断增加和消费改善后，消费个股受关注度提高，如餐饮、百货、旅游；其次，国家十大政策措施鼓励和引导民营企业投资新兴产业，可关注节能环保、新一代信息技术、生物等；另外，可关注受益人民币升值提速的造纸、航空等。